上市公司的股票投资回报

发布时间:2018-06-13 16:33
文章描述:因此,从股权分置改革的效果来看,上市公司的股票投资回报的变化对经理人薪酬有正向影响作用,改革的市场效果整体是积极的。表3-4薪酬业绩灵敏度分析(以2005年为分界线)注:因

因此,从股权分置改革的效果来看,上市公司的股票投资回报的变化对经理人薪酬有正向影响作用,改革的市场效果整体是积极的。

表3-4 薪酬业绩灵敏度分析(以2005年为分界线)

注:因变量为Δ高管年薪,以上市公司前三名高管年薪的平均值的变化量计;a_2005是以2005年作为股改分水岭的时间虚拟变量,即在2005年之前a_2005=0,在2005年之后a_2005=1;Δasset是上市公司总资产的变化量;Δret、Δroa分别为上市公司股票市场回报率和总资产收益率衡量的变化量。*表明显著性水平P<0.05;**P<0.01;表3-5 薪酬业绩灵敏度分析(以上市公司实际股改日为分界线)

注:a_date是以各上市公司实际股改日作为股改分水岭的时间虚拟变量,即在上市公司实际股改日之前a_date=0,在上市公司实际股改日之后的样本a_date=1。*P<0.05;**P<0.01;***P<0.001。

研究结论3.5 研究结论研究显示股权分置改革是打通国有企业和私人控股公司经营体制的“分水岭”的重要政策举措。在股权分置改革之前,为了确保国有资产不会流失,不存在股权交易市场,公司经营业绩也不存在市场化问题,CEO薪酬激励基本是根据其行政地位或销售业绩决定。但是,股权分置改革向市场传递了一个信号:国有控股公司的经营也将经受市场的洗礼,其CEO薪酬激励也将与其私人控股同行一样会依据公司业绩进行度量,并且,国有控股股东性质的不同,受监管的程度不同,将导致不同的薪酬激励改革效果。

研究表明,股权分置改革对上市公司高管薪酬支付,以及基于股价或经营绩效的经理人薪酬激励计划有显著提升作用,尤其薪酬激励机制突出与股东利益挂钩。首先,股权分置改革后,CEO薪酬激励明显改善,很大程度上缓解了我国国有企业长期存在的激励不足的问题;其次,股权分置改革无论是对基于公司经营绩效,还是市场绩效等薪酬激励制度具有显著推进作用;尤其是国资委控股的公司、集体性质的公司和中央直属控股的公司改革力度最大,而私人控股公司在股权分置改革前后变化不如国有控股公司显著,地方政府控股的国有公司绩效薪酬激励机制最弱。并且,公司规模、股权集中深度和独立董事比例等公司治理变量对CEO薪酬支付激励机制都具有显著的正向促进作用。

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